Hva er bedriften verdt? For en kjøper er svaret som regel det bedriften har tjent de siste årene, ganget med en faktor som speiler hvor trygg inntjeningen er. Deretter trekkes rentebærende gjeld fra, og kontanter legges til. Det er altså verken bokført egenkapital eller formuesverdien i skattemeldingen. Vi i MER Kapital kjøper bedrifter selv. Her viser vi hvordan vi regner, hva som trekker verdien opp og ned, og hvordan du får et første anslag.
Hvorfor er det vanskelig å si hva bedriften er verdt?
Mange eiere har fått flere svar på det samme spørsmålet. Revisoren nevner egenkapitalen, banken ser på sikkerheten, og skattemeldingen viser en formuesverdi. Ingen av dem tar feil, men de svarer på ulike spørsmål.
Ved et salg er det bare ett svar som teller. Det er hva en kjøper faktisk vil betale, og hva du er villig til å selge for. Derfor henger verdien alltid sammen med hvem som kjøper, og hvorfor. En kjøper som skal drive bedriften videre, ser på helt andre ting enn en som bare vil ha lokalene eller utstyret.
Verdien står heller ikke ferdig i et skjema. Den må regnes ut fra tallene. Deretter må den vurderes ut fra hvor trygge tallene er. Jo bedre du forstår hvordan en kjøper tenker, desto lettere blir det å vite hva bedriften er verdt for akkurat den kjøperen.
Hva er bedriften verdt for en kjøper som oss?
For en kjøper som oss er bedriften verdt det den kan tjene, år etter år, uten at du som eier står i sentrum. Vi kjøper ikke først og fremst biler, maskiner eller kontorpulter. Vi kjøper en inntekt som kommer fra faste kunder og ansatte som kan jobben.
Derfor starter vi alltid med driftsresultatet. Det viser hva bedriften sitter igjen med etter lønn, varer og andre kostnader, før renter og skatt. Deretter spør vi hvor sikkert resultatet er. Kommer det fra mange kunder med løpende avtaler, eller fra noen få store oppdrag?
Hos oss setter vi pris bare på det bedriften faktisk har tjent. Planer og budsjetter for framtiden er nyttige å snakke om, men de er ikke med i prisen. Det gjør regnestykket enkelt å etterprøve for deg som selger. Du kan lese mer om hvordan et oppkjøp av selskap foregår hos oss.
Slik regner en kjøper: driftsresultatet over flere år
Utgangspunktet i vår beregning er driftsresultatet før avskrivninger, ofte kalt EBITDA. Vi bruker snittet av de tre siste årene som er sendt til Regnskapsregisteret. Ett enkelt år kan være uvanlig godt eller svakt. Et snitt over flere år gir derfor et mer rettferdig bilde av den normale driften.
Snittet ganges så med en faktor, ofte kalt en multippel. Den sier hvor mange års inntjening en kjøper er villig til å betale for. Faktoren er ikke fast. Den blir høyere når inntektene er stabile og spredt på mange kunder. Når risikoen er større, blir den lavere.
Slik ser en kjøper på dette: en bedrift med jevne resultater i mange år er tryggere enn en med ett toppår. Derfor kan to bedrifter med samme resultat i fjor få ulik verdi. Forskjellen ligger i hvor forutsigbar inntjeningen er.
Fra driftsverdi til aksjeverdi: gjeld og kontanter
Når du selger aksjene i et AS, følger både gjelden og bankkontoen med selskapet. Derfor justerer vi verdien av driften før vi kommer fram til hva aksjene er verdt.
Rentebærende gjeld, som banklån, trekkes fra. Det er gjeld kjøperen overtar, og den må betales uansett hvem som eier selskapet. Kontanter legges til, fordi også de følger med.
Likevel ser vi på hvor mye av kontantene bedriften trenger i den daglige driften. Lønn og leverandører skal betales hver måned, så litt likviditet må alltid ligge igjen. Det som ligger over dette, kalles overskuddslikviditet. Den gir direkte verdi i et salg.
Har bedriften mye penger på konto, bør du snakke med revisor i god tid før salget. Hvordan pengene håndteres, kan påvirke både skatten og det du sitter igjen med. Vi har skrevet mer om dette i artikkelen om salg av AS og skatt.
Eierlønn og engangsposter: slik justeres tallene
Regnskapet i en eierdrevet bedrift viser sjelden den normale driften helt presist. Derfor justerer en kjøper tallene før verdien regnes ut. Dette kalles normalisering.
Først ser vi på eierlønnen. Tar du ut lite lønn og mer utbytte, ser resultatet bedre ut enn det blir når en ny leder skal ha vanlig lønn. Tar du ut høy lønn, kan det motsatte være tilfelle.
Deretter ser vi på engangsposter. Gevinst ved salg av en bil, en avsluttet tvist eller en stor reparasjon som ikke kommer igjen, holder vi utenfor. Det samme gjelder private kostnader som er ført i selskapet.
Normaliseringen kan trekke verdien både opp og ned. Poenget er at prisen skal bygge på den driften en ny eier faktisk overtar. Derfor går vi gjennom disse postene sammen med deg, og vi forklarer hvert valg vi gjør.
Hva gjør bedriften mer verdt?
Det som gjør bedriften mer verdt for en kjøper, er nesten alltid det samme. Det er trygghet for at inntjeningen fortsetter etter salget.
Faste kunder med løpende avtaler er det viktigste. Når mye av neste års omsetning allerede ligger i avtaler, er risikoen lav. Lange kundeforhold viser i tillegg at bedriften leverer godt over tid.
Spredning betyr også mye. Mange mellomstore kunder er tryggere enn én stor kunde som står for en stor del av omsetningen.
Til slutt ser vi på organisasjonen. En bedrift der en arbeidsleder kjenner kundene, og der rutinene står skriftlig, klarer seg uten at eieren er til stede hver dag. Det er nettopp den typen bedrift vi helst kjøper og driver videre. På siden Passer din bedrift? kan du se hvordan din bedrift passer.
Hva gjør bedriften mindre verdt?
Noen forhold gjør at en kjøper setter en lavere pris, selv om resultatet er godt. Det er sjelden snakk om feil. Det handler om risiko som kjøperen må ta.
Den vanligste er at alt hviler på eieren. Hvis kundene bare snakker med deg, og bare du vet hvordan jobbene planlegges, blir overgangen krevende. Da må en kjøper regne med mer tid og mer usikkerhet.
En annen er at én eller to kunder står for mye av omsetningen. Mister bedriften en av dem, faller resultatet raskt.
Uklart regnskap trekker også ned. Private kostnader i selskapet, manglende avtaler og dokumenter som er vanskelige å finne, gjør det tyngre å stole på tallene.
Det gode er at mye av dette kan rettes før et salg. Skriftlige kundeavtaler, flere som kjenner kundene og et ryddig regnskap gjør bedriften mer verdt for enhver kjøper.
Formuesverdi, egenkapital og markedsverdi er ikke det samme
Mange eiere ser på to tall når de lurer på verdien. Det ene er egenkapitalen i balansen. Det andre er formuesverdien i skattemeldingen. Begge er nyttige, men ingen av dem er prisen en kjøper betaler.
Bokført egenkapital viser hva eiendelene står oppført med, minus gjelden. Den sier lite om hva kundeavtalene og de ansatte er verdt. Ofte er det nettopp der den største verdien ligger.
Formuesverdien på aksjene er en skattemessig verdi. Ifølge Skatteetaten er det den skattemessige formuesverdien ved utgangen av året som føres i skattemeldingen. Den er laget for skatteformål, ikke for salg.
Derfor kan prisen i et salg ligge både over og under disse tallene. En lønnsom bedrift med få eiendeler kan være verdt mye mer enn egenkapitalen. En bedrift med store eiendeler og svak drift kan være verdt mindre. Spør gjerne revisor hvis du vil forstå tallene for din bedrift.
Hvordan finner du ut hva bedriften er verdt i dag?
Du kan komme langt på egen hånd. Start med årsregnskapene for de tre siste årene. Ifølge Brønnøysundregistrene skal alle virksomheter med regnskapsplikt sende årsregnskapet til Regnskapsregisteret senest en måned etter at det er godkjent. Tallene finnes altså allerede.
Se deretter på driftsresultatet før avskrivninger, og trekk ut engangsposter du kjenner til. Noter så rentebærende gjeld, og hvor mye kontanter bedriften trenger i driften.
Vil du ha et raskt første anslag, kan du bruke verdivurderingen vår. Den henter tall fra offentlige registre, og du trenger ikke oppgi noe om deg selv. Vi har også skrevet mer om verdsettelse av selskap.
Et anslag er likevel bare et anslag. Den reelle verdien blir klar når en kjøper har sett på kundene, avtalene og organisasjonen sammen med deg.
Ofte stilte spørsmål om hva bedriften er verdt
Hvordan regner en kjøper ut hva bedriften er verdt?
Som regel tar kjøperen utgangspunkt i driftsresultatet over flere år. Det ganges med en faktor som speiler risikoen. Deretter trekkes rentebærende gjeld fra, og kontanter legges til.
Er bedriften verdt det samme som egenkapitalen?
Nei, ikke nødvendigvis. Egenkapitalen viser bokførte verdier. En lønnsom bedrift med faste kunder kan være verdt mer, mens en bedrift med svak drift kan være verdt mindre.
Kan jeg få vite hva bedriften er verdt uten å forplikte meg til å selge?
Ja. Du kan bruke verdivurderingen på nettsiden vår uten å oppgi noe om deg selv. En første samtale med oss er også uforpliktende.
Kan jeg gjøre bedriften mer verdt før et salg?
Ofte, ja. Skriftlige kundeavtaler, mindre avhengighet av deg som eier og et ryddig regnskap gjør bedriften tryggere å kjøpe.
Klar for en uforpliktende prat?
Du trenger ikke ha bestemt deg for å selge for å snakke med oss. Mange av de beste samtalene starter lenge før noen kaller det en salgsprosess. Book en samtale med Marius, eller se hva tallene dine sier i verdivurderingen.
Denne artikkelen er generell informasjon og ikke juridisk eller skattemessig rådgivning. Avklar din egen situasjon med revisor eller advokat.